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天房发展:汉沽土地整理补助使净利润增幅转正

时间:2013-05-03    机构:海通证券

事件:

公司公布2013年1季报。报告期内,公司实现营业收入3.06亿元,同比下滑46%;实现归属于上市公司股东的净利润6632万元,较上年同期增加10.79%;实现基本每股收益0.06元。

投资建议:

公司房地产业务全部集中在天津,涵盖商品房、保障房和一级土地开发业务。公司自去年开始加大保障房项目储备力度(涉及代建保障房120万平),目前公司权益建面合计437万平米(不考虑1700亩的汉沽河西土地整理项目),可满足公司未来三年开发。在地产调控背景下,公司保持谨慎心态从而使其负债和现金流良好,而每股预收款较高。我们预计,公司2013、2014年EPS分别是0.18和0.22元,对应RNAV是6.89元。截至4月26日,公司收盘于3.19元,对应2013年PE为18.16倍,2014年PE为14.44倍。给予公司RNAV的55%作为其目标价,对应3.79元目标价,维持公司的“增持”评级。

主要分析:

2013年1季度,公司商品房结算收入下降45%,而汉沽土地整理项目收到政府补助使得净利润同比增加11%:2013年1季度,公司项目结算减少,报告期内公司实现营业收入3.06亿元,同比下滑46%;由于汉沽土地整理项目收到政府补助,报告期内公司实现净利润6632万元,较上年同期增加10.79%。

2013年公司计划实现营收16.11亿元:受天津市场限购等调控政策的影响,2012年公司完成销售面积15.32万平(同比减少31.1%),销售额14.75亿元(同比减少34.8%)。这将一定程度上影响今年公司的业绩增长。根据公司年报,2013年,公司计划施工面积265.94万平,实现主营业务收入16.11亿元。2013年,公司计划总支出52.04亿元,其中土地开发投资11.35亿元,工程支出16.28亿元,偿还贷款16.15亿元,其他支出8.26亿元。

投资建议:调控下公司负债情况良好,维持“增持”评级。公司房地产业务全部集中在天津,涵盖商品房、保障房和一级土地开发业务。公司自去年开始加大了保障房项目储备力度(涉及代建保障房120万平),目前公司权益建面合计437万平米(不考虑1700亩的汉沽河西土地整理项目),可满足公司未来三年开发。在地产调控背景下,公司保持谨慎心态从而使其负债和现金流良好,而每股预收款较高。我们预计,公司2013、2014年EPS分别是0.18和0.22元,对应RNAV是6.89元。截至4月26日,公司收盘于3.19元,对应2013年PE为18.16倍,2014年PE为14.44倍。给予公司RNAV的55%作为其目标价,对应3.79元目标价,维持公司的“增持”评级。

风险提示:行业面临加息和政策调控两大风险。