移动版

天房发展:前三季度业绩基本符合预期

发布时间:2010-10-26    研究机构:天相投资

前三季度净利润同比增长157%。公司今日发布2010年三季报:营业收入12.12亿元、同比增长56.8%;归属母公司净利润1.61亿元、同比增长156.9%;每股收益0.15元,基本符合预期。

具备多重亮点的津门标杆房企。公司是深耕天津的综合开发商,主营业务涵盖商品房(以住宅地产为主、商业地产为辅)、保障房(包括限价房和经适房)和土地整理三大板块。公司二级开发项目未结面积390万平米,保障房占比高达46%;一级开发项目可出让面积1700亩。公司未来的扩张思路是挺进环渤海地区的二三线城市。公司主要具备以下四大亮点:深耕天津的区域布局、综合开发的商业模式、2011年业绩大幅增长、天房集团的整合预期。

净利润大增源投资收益和自费用率下降。公司报告期内收入大幅增长源自结算面积增加,参与结算的主要是晴川花园和天房美域。公司2009年转让津茂置业35%股权,作价4.2亿元;报告期内收到部分款项,确认投资收益0.7亿元,这是净利润增速大幅高于收入增速的主要原因。公司前三季度剔除非经常性损益的归属母公司净利润同比增长80%,主要是费用率同比下滑4.7个百分点所致,尽管毛利率同比也下滑3.3个百分点。

第三季度销售依然较好、未来两年业绩基本锁定。公司并未发布前三季度具体销售数据,但销售商品和提供劳务收到的现金为33.7亿元、同比增长118.4%(上半年同比增长189.4%);第三季度为11.0亿元、环比下降5.4%。公司9月底预收款项余额为43.9亿元、较年初增加117.7%,未来两年业绩基本锁定。

第三季度暂缓拿地。公司上半年在天津新增两个项目,合计建筑面积55.65万平米,其中限价商品房16.25万平米;但公司第三季度并未出手拿地。

财务结构比较合理。公司9月底剔除预收款项的资产负债率为32%,在行业当中处于很低水平;账面现金13.9亿元、短期借款和一年内到期的非流动负债合计为12.7亿元,公司长短期财务结构均较为保守。公司前三季度经营性现金净流入为4.45亿元,去年同期为-0.9亿元。

维持买入评级。我们预计公司2010-2012年的每股收益分别为0.20元、0.36元和0.48元,以最新收盘价4.79元计算,对应的动态市盈率分别为24倍、13倍和10倍,2011年估值具备一定优势,考虑到深耕天津的区域布局、综合开发的商业模式、2011年业绩大幅增长、天房集团的整合预期等投资亮点,我们维持公司买入评级。

申请时请注明股票名称