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天房发展:具备五大亮点的津门标杆房企

发布时间:2010-10-08    研究机构:天相投资

津门标杆房企。公司是深耕天津的综合开发商,主营业务涵盖商品房(以住宅地产为主、商业地产为辅)、保障房(包括限价房和经适房)和土地整理三大板块。公司二级开发项目未结面积390万平米,保障房占比高达46%。公司未来的扩张思路是挺进环渤海地区的二三线城市。

区域优势。天津的城市定位和产业布局高屋建瓴,将在中国新一轮增长周期中占据制高点,正在成为中国经济增长的重要极点之一。天津近年来新增常住人口大幅增加,人均住房面积稳定增长,楼市需求扩容空间较大。

模式领先。城市综合开发模式代表行业发展方向,保障房业务既能赚利润,又能赚民心,还能获得政府隐性补偿。

业绩增长。公司2011年业绩高增长主要来自三驾马车的齐头并进:商品房项目集中进入结算期、保障房业务进入收获的季节(赚钱又放量)、土地整理业务开始大幅度贡献业绩。

整合预期。天房集团与天房发展(600322)之间属于典型的“大集团与小公司”,存在整合预期的领域在于土地整理和二级开发两大板块。据不完全统计天房集团土地整理业务规模已达16.39万亩,而上市公司只有0.33万亩,整合空间巨大;但天房集团二级开发业务规模暂时不详。整合障碍主要在于近期证监会对地产股增发的审核非常严格。

安全边际较高。公司目前股价相较于RNAV 折价16%,2011PE只有12.5倍,估值水平较为低廉。

上调评级至买入。我们预计公司2010-2012年的每股收益分别为0.19元、0.35元和0.49元,对应的动态市盈率分别为23.2倍、12.5倍和9.0倍,鉴于以上五大投资亮点,我们上调投资评级至买入。

风险提示。盈利预测假设中的部分项目尚未预售;成本和费用控制能力面临考验;地产板块可能持续面临压力。

申请时请注明股票名称