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天房发展(600322):深度介入滨海新区大开发,业绩走出拐点

发布时间:2007-04-10    研究机构:国泰君安证券

  通过滨海新区三大核心区之汉沽河西老城3.22 平方公里土地一级开发业务,公司深度介入滨海新区开发,成为名副其实的滨海新区受益股。

  汉沽河西老城相当于汉沽的“浦东”,定位于休闲居住,未来汉沽区的地王将在该区域产生,按照280 万元/亩地价的中性预测,该项开发业务将为公司创造约10 个亿净利润,07 年起的四年内平均每年将为公司贡献EPS 高达0.58 元。可见,公司净利润将获得大幅增长。

  公司拥有的10.7 万平米住宅项目是滨海新区航空城和空港物流综合区内第一个现代化商品住宅项目,地价较低,市场需求有保证,房价上涨空间大,通过该项目公司将充分分享到航空城的快速成长。

  从06 年起,影响公司以往业绩表现和财务效率的不良资产处理已到尾声,而公司未来销售项目数量充足,很多项目盈利能力非常高,未来良好的销售成果和盈利能力都将直接体现在当期业绩中。

  按照现有股本,预计公司07-09 年的EPS 有望达到0.16 元、0.67 元和1.37 元,若考虑10 送10 和2.5 亿股再融资,则摊薄后EPS 为0.06 元、0.26 元和0.53 元。公司RNAV 为11.32 元。

  考虑天津市场的经济和行业景气、公司未来的高成长性,我们认为给予公司08 年23 倍动态PE 是合理的,对应的目标价是15.41 元;30%的RNAV 合理溢价对应的目标价是14.72 元,因此给予公司15 元目标价。

  目前股价13.27 元,08 年动态PE 为19.8 倍,07 年动态PEG 为0.26,08 年动态PEG 只有0.06,RNAV 溢价17%,股价依然有吸引力,特别是对于长线投资者,所以维持增持投资评级。

申请时请注明股票名称