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天房发展:未来业绩加速释放,土地储备空间巨大

发布时间:2009-11-17    研究机构:海通证券

投资建议:因为前期结算项目多为经济适用房等低毛利率项目,公司过去业绩表现一般;但是随着未来三年商品房结算资源的增加,公司业绩有望实现根本改善,业绩步入快速释放期。其中,天津湾、天房美域项目为影响其业绩最关键因素。

其中,天津湾二期已经预售完毕,公司2011 年业绩确定性较高。公司拥有的汉沽河西老城区一级开发业务,将自2010年开始贡献业绩,弹性较大。大股东为天津市城市建设运营商,拥有至少449.4 平方公里规模的土地一级开发业务,并拥有占地30 平方公里的中新生态城15%股权。公司与大股东在土地一级开发业务的同业竞争问题,存在解决的可能;保守而言,至少公司持续获取后续土地储备的空间巨大。预测公司2009-2011 年的EPS 分别为0.18 元、0.41 元、0.70 元,PB 值仅为2.1 倍,土地储备重估空间较大。因为公司结算资源的结构变化,未来三年业绩有望高速成长,高成长享受高溢价。因此,我们调高对公司的投资评级至“买入”,给予其6 个月目标价10.00 元。

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