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天房发展:营业收入下降,净利润翻倍

发布时间:2009-03-03    研究机构:中信建投证券

营业收入下降净利润增长117% 公司(600322)08年实现营业收入15.05亿元,净利润1.12亿元,同比分别减少17.25%和增加117.05%。这主要是由于08年公司销售的为毛利率较高的商品房所致,销售毛利率达到28.87%;净资产收益率3.03%,较之去年增加了1.61%。

存货上升开工面积大幅增加08年公司存货由期初的53亿元上升到73亿元,加大了公司的销售压力。08年施工面积和新开工面积的大幅增加也导致了存货的快速上升,分别达到了174万平方米和77万平方米,同比上升了167.7%和87.8%,而全配套竣工面积有20万平方米,房屋销售面积则有15.05万平方米,这也使公司09年的资金趋于紧张,销售回款压力增大。

预收账款下降经营性现金流连续三年负值发行公司债获取资金公司 08年预收账款由期初的69亿元下降到21亿元,预示公司09年的销售回款压力增大;每股经营性现金流-1.67元,连续3年都为负值,如果不加大现金的流入力度,公司很难扩张发展;公司发行3亿公司债已经获证监会发审委审核通过,这将有效缓解公司09年的资金压力。年内需归还的贷款达到15.6亿元,公司账面现金只有10亿元,能否快速销售回款和从资本市场上取得支持将很大程度的决定公司09年的业绩。公司年报里提到要大力发展金融创新,开拓新的融资渠道,公司目前资产负债率达到57.8%,总资产95亿元,按照70%的资产负债率计算,公司还将能够取得11亿元的信贷金额,加上已经获批准的3亿元公司债券和销售回款,这将能够充分保证09年公司开发投资需要。

大力发展保障性住房公司 08年新增土地储备有2个保障性住房项目,总建筑面积达到57万平方米。两个保障性住房项目的获得,使公司能够在商品房市场低迷的时期,利用政府推动保障性住房刺激消费的契机,在提高市场占有率、增加现金流方面获得更多的益处,虽然其毛利率相对偏低,但能够冲减公司的固定成本。

风险因素公司所有业务都集中在天津区域内,08年天津市商品房空置面积由142万平方米上升到281万平方米,市场成交量萎缩;部分现金流压力较重的企业会持续降价以求生存,这些都对公司09年的销售构成一定压力。

投资建议和评级在这个剩者为王的房地产市场里,多元化的开发产品会让公司走的更远,生存的更长久。我们预测公司09年和10年的EPS 为0.08元和0.09元,对应PE50.75倍和45.11倍,给予公司中性评级。

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