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天房发展:结算增幅扩大,毛利率偏低影响净利润增幅

发布时间:2012-11-01    研究机构:海通证券

投资建议:

公司房地产业务全部集中在天津,涵盖商品房、保障房和一级土地开发业务。公司自去年开始加大了保障房项目储备力度(涉及代建保障房120万平),目前公司权益建面合计437万平米(不考虑1700亩的汉沽河西土地整理项目),可满足公司未来三年开发。在地产调控背景下,公司保持谨慎从而使其负债和现金流良好。我们预计,公司2012、2013年EPS分别是0.28和0.37元,对应RNAV是7.13元。截至10月30日,公司收盘于3.29元,对应2012年PE为11.82倍,2013年PE为8.92倍。给予公司2012年RNAV的55%作为其目标价,对应3.92元目标价,维持公司的“增持”评级。

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