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天房发展:销售大幅下滑,预收账款充足

发布时间:2012-05-02    研究机构:天相投资

业绩概述:2012 年一季度,公司实现营业收入5.67 亿元,同比下降13.17%;营业利润0.79 亿元,同比下降34.48%;归属母公司所有者净利润0.60 亿元,同比下降0.87%;基本每股收益0.05 元。

公司基本面:公司是一家区域型房地产开发公司,主营业务为房地产的开发经营、销售与租赁,其中,房地产业务全部集中在天津地区,涵盖商品房、保障房和一级土地开发业务。

公司控股股东为天津市房地产开发经营集团有限公司,持股比例为25.11%。目前公司二级开发商品房和保障房权益建面分别约为150 万平米和180 万平米,可以满足未来三年开发需求。

结算收入同比下滑,一季度销售不振。报告期内,公司收入及毛利率水平双双下滑,其中,综合毛利率为29.43%,同比下降8.26 个百分点。公司期内销售情况较差,提供商品及劳务收到现金2.53 亿元,同比减少62.04%,季度环比大幅下降90.23%。

期间费用控制严格。报告期内,公司期间费用支出控制良好,期间费用率为9.30%,同比减少1.21 个百分点,其中,销售费用率为1.89%,同比大幅下降2.71 个百分点;管理费用率6.55%,同比增加1.57 个百分点;财务费用率0.87%,同比减少0.07 个百分点。

资金面紧张加剧,预收账款较为充足。公司期末货币资金/剔除预收账款后流动负债以及货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)比例分别为15.56%和23.39%,处于历史低位,资金压力较大。公司期末预收账款39.40 亿元,同比下降18.83%,季度环比下降6.75%,(期末预收账款+当期营业收入)/2011 年营业收入比例为138.50%,业绩确定性良好。

盈利预测和投资评级:预计公司2012 年-2013 年每股收益为0.27 元和0.35 元,以最新收盘价3.93 元计算,对应的动态市盈率为14.5 倍和11.2 倍,考虑到公司目前保障房建设业务比重较高,属于政府大力扶持的业务领域,因此维持其“增持”投资评级。

风险提示:大盘系统风险;调控不放松,销售持续下滑风险

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