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天房发展:保障房确保公司业绩增长

发布时间:2012-03-31    研究机构:海通证券

投资建议:

公司房地产业务全部集中在天津,涵盖商品房、保障房和一级土地开发业务。2011年,公司加大了保障房项目储备力度(还涉及代建保障房120万平),新增权益建面29.2万平。由此公司的权益建面合计增至437万平米(不考虑1700亩的汉沽河西土地整理项目),可满足公司未来三年开发。根据公司2010-2011年公告的销售金额,可以测算出这两年销售金额之和为64亿元,扣除去年结算的32亿元仍有32亿元的待结算资源,因此,我们预计今年公司结算收入同比仍有望保持一定的增长。2011年底公司每股预收账款高达3.82元,业绩锁定性较强。我们预计公司2012、2013年EPS分别是0.27和0.33元,对应RNAV是6.03元。截至3月29日,公司收盘于3.46元,对应2012年PE为12.84倍,2013年PE为10.53倍。给予公司2012年6.5折的RNAV作为其目标价,对应3.92元目标价,维持公司的“增持”评级。

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