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天房发展:转型期的天津住宅开发龙头

发布时间:2007-10-29    研究机构:兴业证券

  我们认为,公司目前的三大业务主线迎合了未来天津市场的发展趋势,同时也能充分发挥公司目前的竞争优势,以利于公司逐渐由政策型房地产企业向市场化企业过渡。公司早期大量的承担了政策性房地产开发,在房地产调控不断深入,住房保障体系逐渐完善的同时,公司有机会在经济适用房、限价房等领域大展身手。公司在天津市场有超过20年的开发经验,积累了广泛的市场和政府资源,以此为背景,公司独立以及与央企或外地大型企业共同开发天津住宅或商业地产市场,这将逐渐成为公司主要的利润来源。同时,滨海新区开发的深入必将伴随巨大的土地一级开发及配套设施、住宅建设等项目,作为天津市最大的房地产开发企业,公司将面临巨大的发展机遇。

  公司目前风格相对保守,比如我们实地参观了公司开发的商品住宅项目天房美域,一期A阶段的6万平米已经入住,按照会计准则公司早已可以确认为收入,预计此部分面积的结算可以为公司带来每股收益0.06-0.10元之间。除了财务上的保守之外,公司在项目运作周期上也相对较长,公司06年存货周转率仅为0.2次,仅为行业平均的1半左右。公司业绩及经营效率上还有较大的潜力可以挖掘。

  我们认为天房发展(600322)面临较好的市场机遇,公司发展战略及产品结构合理,具有较强的盈利能力。公司的经济适用房项目康馨佳苑将于07年结算完毕,08年主要是天房美域一期以及天津湾等商品住宅及写字楼项目进行结算,公司业绩将步入高速增长期。预计公司07到09年EPS分别为0.12元,0.35元,0.65元。公司目标价12.25元,评级为“推荐”。

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