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天房发展信息点评:保障房体量持续扩大

发布时间:2011-07-07    研究机构:海通证券

投资建议:

公司房地产业务全部集中在天津,涵盖商品房、保障房和一级土地开发业务。本次新增限价房项目土地储备权益建面17.92万平,合计权益建面增至611万平米。截至目前,公司商品房权益建面合计188.33万平,保障房权益建面合计317.3万平方米,一级土地整理建面105.69万平方米,占比分别为31%、52%和17%。我们预计2011年国家大力扶持保障房建设之年公司将加大保障房项目获取和开发力度。2011年,公司计划实现营业收入30亿元,同比增长51%。考虑到今年1季度公司预收账款较高为48.54亿元(每股预收账款排名靠前),因此今年公司业绩增长的锁定性较强。我们预计公司2011、2012年EPS分别是0.33和0.47元,按7月6日公司收盘价5.54元计算,分别对应2011-2012年的PE为16.96倍和11.72倍。公司RNAV为6.86元。尽管RNAV更能反映公司长期价值,但考虑到公司目前PE水平相对行业均值偏高,因此,我们取公司RNAV值的90%(6.17元)作为公司6个月的目标价,维持公司“增持”评级

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