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房地产行业2017年三季报业绩前瞻:强者恒强,龙头房企Q3业绩预计保持稳定增长

时间:2017-10-16    机构:申万宏源

2017Q3房地产行业指数上升1.1%,A 股top10房企(按销售额排名)平均涨幅0.8%。

2017年前三季度申万一级房地产指数上升0.4%,较沪深300落后15.5个pct,在申万28个一级行业中排名16;第三季度申万一级房地产指数上升1.1%,较沪深300落后3.5个pct,在申万28个一级行业中排名21。个股来看,前三季度嘉宝集团以80.3%的涨幅位居第一,其次为新城控股、世联行,而城投控股以51.7%的跌幅排名最末。

披露业绩预告的房企中,业绩正增长的房企占比61%。从已经公布业绩预告的59家房企来看,36家房企业绩为正增长(其中7家为扭亏),7家预减,14家预亏,2家不确定。

与半年报相比,由于去年下半年行业普遍业绩较好,受高基数影响预计多数房企业绩增速将低于半年报业绩增速。

强者恒强,龙头房企销售业绩增速远超行业增速。根据克尔瑞数据,2017前三季度全国top10房企销售额平均增速在40%-60%区间,销售金额占全国商品销售总额为24.4%,百强房企销售额占全国商品房销售额53.2%,占比较去年同期分别上升了5.7个pct 和8.4个pct。

我们预计房地产行业重点公司2017年三季报情况如下:增速在50%以上(含50%)的公司有:蓝光发展(增长100%,去年基数较低,此外公司业绩将主要于四季度结算),华侨城(增长60%),阳光城(增长55%,去年基数较低,去年和今年扩张步伐不断加快),天房发展(600322)(扭亏为盈,预计归母净利润1.8亿,财务费用下降同时子公司天津市天房海滨建设发展有限公司收到投资收益7709万)增速在30%-50%(含30%)的公司有:世联行(增长35%),华夏幸福(增长30%)增速在10-30%(含10%)的公司有:荣盛发展(增长20%,目前NAV 估值折价幅度达40%),万科A(20%,受益于结算项目均价提升和行业集中度攀升,盈利能力增强),金地集团(15%,现金流充沛,行业集中度上升),中南建设(20%,扎根长三角三四线城市),保利地产(15%)增速在10%以下的公司有:世茂股份(增长5%),招商蛇口(增长0%,主要系公司去年同期处置较多园区项目导致基数较高,同时公司今年业绩主要将于四季度结算)行业观点与投资建议:行业集中度加速提升、业绩走势分化是2017年房地产行业主要趋势,龙头房企已基本锁定全年业绩增长,强者愈强。2017年四季度预计一二线商品房销售将触底回升,三四线加速下行,因此建议配置布局一二线城市的龙头房企:万科A、招商蛇口、金地集团与保利地产。同时我们持续推荐业绩增速高、规模扩张快的成长型房企:蓝光发展。

此外,从政策面考虑,我们认为政策将延续限购贷限售限价的调控手段,推进租赁市场发展、落实租售同权政策将是四季度与2018年的核心方向,因此长期看好租赁行业相关标的:世联行。